降息行为被提前订价，市场更关心增量消息：12月11日，美联储将基准利率下调25个基点至3。50%-3。75%，合适市场预期，年内已累计降息75个基点。因为本次降息已根基被订价，市场关心的焦点不正在利率本身，而正在鲍威尔的措辞方向、点阵图反映的政策径、经济预测的调整幅度，以及能否会启动雷同QE的资产采办放置。

　　关心点七：鲍威尔正在旧事发布会中的全体暖和偏鸽。(1)鲍威尔指出就业增加显著放缓，估量近月就业每月被高估约6万人，现实就业增加可能曾经转为负值。家庭对就业机遇的正鄙人降，劳动力供给急剧下降，强调政策不克不及继续压低就业创制。(2)鲍威尔暗示过去12个月焦点PCE同比2。8%，次要反映关税带来的商品通缩回升；若是剔除关税，通缩正在2%出头，并判断关税效应将正在来岁一季度摆布见顶。(3)鲍威尔明白将当前利率程度定位为接近中性，正在问答环节其暗示没有人把加息做为基准景象，委员不合次要正在能否停正在这里仍是小幅再降一点。

　　关心点十：利好风险资产和黄金，利空美元。(1)受美联储启动扩表和鲍威尔转鸽影响，美元指数收跌0。60%，报98。65；10年期美债收益率下行3。51个基点报4。149%，2年期美债收益率下行7。24个基点报3。538%；纳斯达克指数涨0。33%，标普500涨0。68%；现货黄金收涨0。48%，报4228。55美元/盎司。(2)瞻望2026年，表面利率取通缩同步回落布景下，10年期美债收益率无望下行至3。8%–4。0%区间；日本简直定性加息取欧央行竣事降息周期将较着减弱美元利差劣势，美元指数无望下探至95附近；COMEX黄金期货方针区间或上移至4300–4500美元/盎司；全体宽松对美股仍具支持，但分化将加剧。

　　智通财经获悉，中国银河证券发布12月FOMC会议点评，12月11日，美联储将基准利率下调25个基点至3。50%-3。75%，合适市场预期，年内已累计降息75个基点。因为本次降息已根基被订价，市场关心的焦点不正在利率本身，而正在鲍威尔的措辞方向、点阵图反映的政策径、经济预测的调整幅度，以及能否会启动雷同QE的资产采办放置。鲍威尔正在旧事发布会中的全体暖和偏鸽。银河证券提到，美联储内部不合有所扩大。不合正在决议投票和点阵图中均有所表现。

　　关心点三：美联储内部不合有所扩大。不合正在决议投票和点阵图中均有所表现。(1)投票方面，12名票委中有3人否决降息25个基点。斯蒂芬·米兰从意降息50个基点；杰弗里·施密德取奥斯汀·古尔斯比支撑维持利率不变，此中古尔斯比初次插手否决阵营。(2)点阵图方面，19名联储对2026年利率径的判断愈加分离。相较9月，认为2026年应加息一次的从2人增至3人；认为应维持利率不变的由6人降至4人；认为应降息一次的由2人增至4人；认为应降息两次的维持4人不变；认为应降息三次的由3人降至2人；认为应降息四次的由2人降至1人；还有1人估计应降息六次(9月无人持此概念)。

　　关心点九：抢手候选人哈塞特暗示仍存正在降息空间。(1)从学术布景看，其是大学经济学博士、师从奥尔，曾正在美联储理事会研究部分任职，持久就职于美国企业研究所，从攻税收、投资取能源等范畴，是供给侧减税取市场订价机制的积极者，学术取手艺天分并不缺位。(2)从布景看，其是特朗普经济学的焦点施行者，掌管并死力奉行减税法案，且共同叙事统计机构和美联储。(3)鉴于美联储并无一票否决的，沉塑FOMC需要依赖迟缓的提名取轮换机制，哈塞特即便上任，也只能通过理事取处所联储来鞭策特朗普但愿的大幅降息，正在这点上他取格林斯潘和鲍威尔仍存正在差距。一是当前FOMC内部不合已相当凸起，二是成立互信取工做关系需要时间。因而，短期内即便进入“哈塞特时代”，美联储的政策取向更可能表现正在边际上略偏鸽，难以呈现立即向化宽松的猛烈转向。

　　关心点八：2026年美联储面对处所取的换届。(1)当前的投票系统由7名理事、纽约联储行长和4名轮值的处所行长形成，此中2026年2月将送来新一轮处所行长的年度轮换，包罗联储的安娜·保尔森、克利夫兰联储的贝丝·哈马克、达拉斯联储的洛里·洛根和明尼阿波利斯联储的尼尔·卡什卡利，将接替现有的、、圣易斯和堪萨斯城的行长进入FOMC票委名单。(2)美联储鲍威尔的任期将于2026年5月15日正式竣事，特朗普具有完全的提名权。若未被从头提名或未获确认，他将卸任，但仍可继续担任理事曲到2028年。(3)目前美联储候选人范畴已缩小至5人，别离是现任理事鲍曼和沃勒、白宫国度经济委员会从任哈塞特、哈塞特的提名概率显著领先。

　　关心点一：12月声明强调赋闲率上升。经济取通缩的全体判断未发生变化，仍指出经济勾当以暖和速度扩张，通缩较岁首年月有所回升并连结正在相对高位。就业部门的措辞有所调整，删除了此前“仍处于低位”(remained low)的描述，改为“就业增加放缓，赋闲率小幅上升”(has edged up)，弱化的劳动力市场韧性为本次降息供给间接的来由。此外，正在会商后续联邦基金利率方针区间的调整时，新增了“调整程度和机会”的表述。

　　关心点二：12月声明中颁布发表启动扩表。声明指出，委员会判断银行系统的储蓄余额已下降至充脚程度附近，因而将按照需要起头采办短期国债，以维持丰裕的预备金供给。连系旧事发布会中鲍威尔的申明以及纽约联储公开市场操做台的放置，美联储将自12月起采办首月规模400亿美元的国库券，并估计正在将来数月维持较高采办规模，随后再逐渐回落。此操做属于维持预备金办理框架下的储蓄办理采办(RMP)，而非量化宽松(QE)。同时，常备回购便当东西(Repo)的利用也被解除，为短期流动性供给额外保障。

　　风险提醒：1。 美国劳动市场和经济数据超预期下行的风险；2。 美国银行系统不测呈现流动性问题的风险；3。 特朗普政策超预期刺激通缩的风险。

　　关心点六：12月点阵图显示2026年仅剩一次降息空间。12月点阵图显示，美联储对2026年的降息预期仅保留一次25个基点的空间，并估计2027年再降息一次。截至时间11日6时，CME的市场订价仍反映2026年可能呈现两次降息，别离正在4月和9月各一次25个基点，2027年则无降息放置。若美国劳动力市场和经济数据未呈现超预期下行风险，维持对2026年两次降息的判断。