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　　第一，中持久资金将更多选择相关指数产物进行稳健投资。正在鞭策中持久资金入市的政策布景下，本钱市场愈加需要稳健靠得住的投资标的。中持久本钱以险资、社保基金、养老金和年金等为典型代表，具有资金来历不变、体量复杂、利用周期长且风险偏好较低的显著特征，偏好高股息率、不变盈利能力以及低估值特征的股票，低波盈利指数所涵盖的成分股取其投资偏好高度契合。新“国九条”明白提出市值办理和分红束缚尺度，持续提拔上市公司运营的通明度和股东报答的可持续性，为低波盈利策略供给了的根本。正在政策支撑取市场实践的双沉驱动下，低波盈利指数的持久价值进一步。

　　正在极端行情中的表示方面，低波盈利指数优于沪深300指数。中证盈利低波动指数自上市以来，正在几波极端行情中的平均收益、最大回撤等均优于沪深300指数。2021岁尾至2022岁首年月，沪深300全收益指数下跌9。88%，同期中证盈利低波动全收益指数上涨5。28%。2023岁尾至2024岁首年月，小微盘股流动性风险导致市场下跌，沪深300全收益指数下跌5。94%，最大回撤11。23%，中小盘股下跌更为严沉，中证盈利低波动全收益指数逆势上涨5。93%。

　　低波盈利指数外行业布局、市场气概切换、基金规模分化和指数编制等方面还存正在一些不脚，可能影响其不变性和吸引力。一方面，指数分红能力高度依赖于银行、煤炭等保守周期性行业，这些行业的盈利能力正在当前低利率下承压。如，银行业净息差持续下行，煤炭等资本型行业受需求波动和政策调控影响，可能将来分红的不变性和增加潜力。跟着指数成分股价钱显著上升，股息率因分母效应被动压缩，减弱了盈利策略的吸引力。一旦保守周期性行业未能通过盈利改善维持较高分红程度，低波盈利指数的股息率表示可能趋于平平。另一方面，低波盈利指数的表示取市场气概切换亲近相关。正在市场风险偏好较低时，低波盈利指数凭仗其防御属性吸引资金流入；一旦市场风险偏好回升，成长型股票因其高业绩增加预期从头占领从导地位，资金可能从低波盈利资产中流出。本年以来，人工智能等成长股劣势显著，分流了低波盈利指数吸引力。正在经济苏醒或市场行情向好的阶段，低波盈利策略的相对收益可能不及预期。

　　低波盈利产物中，中持久资金占比力高。Wind数据显示，2024岁尾，机构投资者正在次要低波盈利产物中持有比例高达85。53%，除连接基金外的机构持有比例为48。88%。各产物前10名持有人中，险企(或其产物)占领最多席位，其后顺次为券商、银行、信任(或其产物)。

　　□ 当前，低波盈利资产展示出较强的抗风险劣势。相关指数及产物的市场设置装备摆设需求无望显著上升：中持久资金将更多选择相关指数产物进行稳健投资；金融机构等机构投资者将其做为优化设置装备摆设的次要选择；通俗投资者多元化需求无望上升。

　　□ 低波盈利指数外行业布局、市场气概切换、基金规模分化和指数编制等方面还存正在一些不脚，可能影响其不变性和吸引力：股息率的可持续性和将来表示面对；对应基金产物分化，首发效应取马太效应显著；指数编制根据的汗青数据较短，畅后于市场趋向！

　　截至2025年一季度，中证指数公司已推出11个纯股低波盈利指数，境外也有标普中国A股大盘盈利低波50指数等。7个有指数化产物进行的次要低波盈利指数中，3个有100只成分股，4个有50只成分股，被列入上述指数的A股股票共计196只，分歧指数间沉合度较高。低波盈利指数更多侧沉银行、非银金融、煤炭、钢铁、交通运输、公用事业等强周期行业，更具稳健性和穿越周期的能力。

　　二是对应基金产物分化，首发效应取马太效应显著。小规模产物有清盘风险。首发基金凭仗流动性、市场认知度及规模效应占领较着劣势，尔后发基金则因规模小、流动性差，面对较高的运做成本和误差，难以构成无效合作。规模较小的基金正在建仓和调仓过程中还可能面对较高市场冲击成本，特别是正在指数成分股流动性较差或市场波动较大时，影响基金运做效率和结果。这种场合排场加剧资金向头部基金的集中程度，导致后发基金持久陷入规模不脚、运做坚苦的窘境，了市场平衡成长，添加了投资者集中持有少数基金的潜正在风险。

　　稳健性方面，低波盈利指数波动率低于市场宽基指数，夏普比率显著高于市场宽基指数。截至2025年一季度，近三年、近五年、近十年的次要低波盈利指数波动率均小于沪深300及上证50，年收益之间的差别也较着小于沪深300及上证50。近三年、近五年、近十年，中证盈利低波动全收益指数正在夏普比率上别离比沪深300高0。88、0。80和0。26。近三年，次要低波盈利指数夏普比率正在0。54至0。82，沪深300、上证50的夏普比率均为负。

　　二是加大投资者宣教和预期指导。通过券商、基金公司及监管机构的多方合做，向通俗投资者深切引见低波盈利指数抗风险特征和分红收益劣势，普及持久投资、价值投资的，指导通俗投资者以低波盈利资产做为拓宽财富性收入的渠道。加强低波盈利指数相关产物消息披露通明度，按期发布指数成分股、收益表示、分红程度等焦点数据，让投资者明白收益来历和风险特征。

　　第三，通俗投资者多元化需求无望上升。“资产荒”下，通俗投资者逐步转向沉视稳健性和持久价值的投资体例，风险偏好遍及降低，低波盈利指数正好符合相关需求。此外，相关产物分红收益正在市场下行周期中可以或许无效对冲本钱回撤的影响，为投资者带来更均衡的风险收益体验。

　　三是优化低波盈利指数编制。针对低波盈利指数过于依赖汗青分红数据、难以及时反映市场变化的痛点，应从优化编制方式入手，提拔指数前瞻性取科学性。起首，引入动态分红目标，正在筛选成分股时添加对分红增加潜力和分红不变性的考量。连系企业盈利能力、现金流和分红率变化趋向，通过怀抱化模子筛选具备持久分红提拔潜力的企业，避免因单一依赖汗青分红程度导致成分股分红持续性不脚的问题。其次，优化成分股筛选范畴，将经济转型中逐渐从成长型过渡为成熟型的行业纳入调查，如部门互联网企业和科技龙头，跟着盈利能力加强，分红程度持续提拔，逐渐具备持久高分红的特征。指数编制对这些新兴成熟行业设想动态调零件制，更好反映经济布局变化和市场趋向，加强指数的市场代表性和投资吸引力。

　　收益方面，近三年低波盈利指数大幅跑赢市场宽基指数及国债。次要低波盈利指数对应的全收益指数总体连结涨势，截至2025年一季度，5年间已接近翻倍。正在2022年至2024年的调整行情，中证盈利低波动全收益指数逆势获得42。61%的收益，同期沪深300、上证50收益均为负，国债指数上涨16。15%。2022年至2024年，中证盈利低波动指数10沉股平均股息率别离为6。11%、7。12%和7。43%，均跨越5%且逐年提拔，年均本钱利得收益率为7。46%。

　　第二，金融机构等机构投资者将相关产物做为优化设置装备摆设的次要选择。低波盈利指数契合分歧金融机构正在当前经济下的投资需求。银行、安全面对利率持续走低和息差收窄，保守资产欠债办理压力显著添加，低波盈利指数凭仗不变的现金分红和较低的波动性，可供给持久不变的收益来历，成为优化资产设置装备摆设、提拔风险调整后收益的无效东西。对券商而言，市场波动加剧导致自停业务收益不变性面对挑和，低波盈利指数的抗波动特征和优秀的资产质量，可帮力实现风险收益均衡。基金公司沉视为投资者供给收益稳健、风险适中的产物，低波盈利指数的高股息特征和较低的回撤风险，使其成为基金设想稳健型投资产物的抱负标的。

　　为鞭策低波盈利指数的健康成长，优化市场，充实阐扬低波盈利指数正在资产设置装备摆设和指导中持久本钱入市中的主要感化。

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　　过去三年，相关产物投资规模显著添加。Wind数据显示，2024年投资于次要低波盈利指数的被动指数型基金规模为470。91亿元，比2022年的21。79亿元增加20倍多。截至2025年一季度，现有次要产物的ETF投资规模占比接近八成。指数成分股成交量稳中有升，本年一季度，中证盈利低波动指数、中证盈利低波动100指数日均成交量别离为34。23亿股和51。08亿股，较2020年别离增加42。74%和28。78%。

　　(欢然系中证金融研究院博士后；李坤昊系中证金融研究院帮理研究员；武佳薇系中证金融研究院副总监、研究员。本文正在中证金融研究院党委委员、纪委黄丽萍指点下完成)。

　　低波盈利指数是依托高盈利、低波动因子选股的指数，一般基于股息率和波动率选样编制。2012年，标普道琼斯指数公司推出标普500低波盈利指数。2013年12月19日，我国首个低波盈利指数——中证盈利低波动指数发布。低波盈利指数及产物成长次要有以下特点。

　　2017年发布新金融东西会计原则后，安全、券商自营等机构资金投资低波盈利权益资产愈加便当，可通过OCI(其他分析收益)账户增持低波盈利股，其公允价值波动及措置收益均不计入利润表。截至2024岁尾，Wind数据显示：5家上市险企权益OCI投资量为8167。42亿元，较2023年增加75。74%，正在金融投资中占比达4。56%；大型券商2024年大多添加了权益OCI投资，多家券商权益OCI占比已提拔至10%以上。调研获悉，险企及券商权益OCI账户次要设置装备摆设高股息资产，低波盈利股是其主要的投资对象。

　　三是指数编制根据的汗青数据较短，畅后于市场趋向。低波盈利指数的建立仅拔取过去三年的汗青数据进行筛选，少于欧美成熟市场常用的五年时间，难以全面反映市场的持久趋向和纪律，容易受短期市场波动或阶段性特征的影响，导致选股成果偏离投资者的持久预期。低波盈利指数过于依赖汗青数据，难以及时反映市场变化，导致指数表示畅后于市场趋向。高股息收益率和低波动性两项焦点目标会随市场变化而波动，但汗青数据的畅后性使指数难以快速顺应新的市场特征，成分股筛选成果容易偏离当前趋向。

　　当前，低波盈利资产展示出较强的抗风险劣势。国外方面，美国新一轮政策叠加美联储货泉政策的不确定性，显著提拔全球市场波动预期，投资者风险偏好可能较着降低，转向低风险、低波动资产。2025年一季度美股波动猛烈，标普500和纳斯达克指数自阶段性高点别离下跌7。63%和11。21%，VIX发急指数上涨34。32%。取此同时，标普500低波盈利全收益指数却稳步上涨，3月10日触及33862。30点的阶段性高点，涨幅达6。67%。国内方面，利率下行使高股息资产成为中持久资金的主要设置装备摆设标的目的。截至2025年一季度，中债10年期和30年期国债到期收益率别离为1。90%和2。12%。房地产等风险资产表示尚未较着企稳，股息资产凭仗不变分红和靠得住现金流，对资金设置装备摆设有较强吸引力。

　　低波盈利指数采用“盈利+低波”策略，兼具高分红取低波动特征，近五年的收益取风险表示优于其他宽基指数，具有较强的稳健性取抗风险能力。2023年以来，次要低波盈利指数成交量取基金规模持续扩大，相关股票和指数产物成为险资等中持久资金的入市首选。正在当前下，其设置装备摆设价值较着上升。值得留意的是，高权沉行业受景气周期波动及市场气概切换的影响较大，相关产物规模分化存正在马太效应，相关指数编制方式畅后于市场变化。为加强其持久投资价值和市场吸引力，持续鞭策低波盈利指数产物开辟，加强投资者教育取预期指导，优化指数编制机制，提拔上市公司管理程度。

　　一是激励相关机构积极创设和投资低波盈利指数及产物。沉点鞭策基于该指数的金融产物立异，特别是开辟低波盈利指数加强型产物，通过自动办理和量化策略提拔收益潜力。操纵人工智能和大数据手艺对流动性不脚的小规模产物进行监测预警，帮帮投资者规避潜正在风险。鞭策产物进入银行、证券公司等代销渠道，提拔投资便当性，指导激励安全资金、社保基金、养老金等中持久本钱加大设置装备摆设比例，连系税收优惠降低投资成本。可考虑将低波盈利资产取金融立异东西连系，如正在证券、基金和安全交换便当(SFISF)做为优良典质品，提拔其市场价值和设置装备摆设吸引力。

　　□ 为鞭策低波盈利指数的健康成长，优化市场，充实阐扬低波盈利指数正在资产设置装备摆设和指导中持久本钱入市中的主要感化：激励相关机构积极创设和投资低波盈利指数及产物；加大投资者宣教和预期指导；优化低波盈利指数编制；提拔上市公司质量和稳健运营能力，指导其持续分红？。